四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行中国为什么叫兔子国高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单(中国为什么叫兔子国dān)位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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