北(běi)京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)预期的18万(wàn)人(rén)，打断(duàn)了此前(qián)两个月连续环(huán)比下(xià)降(jiàng)的(de)节奏；失(shī)业率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续(xù)承压的美国地区(qū)银行股也获得(dé)喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点(diǎn)；美国(guó)10年期国(guó)债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云告(gào)诉期(qī)货(huò)日(rì)报记者，周五晚间公布(bù)的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国(guó)4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁(cái)员，但不断(duàn)下(xià)降却(què)仍然(rán)高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵消了(le)裁(cái)员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信(xìn)贷(dài)紧(jǐn)缩带来的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流行前(qián)也有了有利(lì)的发(fā)展(zhǎn)，为就业(yè)人数的(de)增长提供(gōng)了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三(sān)个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动(dòng)力市场数(shù)据相同的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周(zhōu)的(de)首次申(shēn)请失(shī)业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息(xī)会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强劲的(de)非农就业(yè)数据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有所东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿(suǒ)减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业(yè)新增人数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的(de)大(dà)幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益(yì)于(yú)其金(jīn)融(róng)属性，尤其是(shì)市场预(yù)计(jì)5月(yuè)是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且(qiě)预计(jì)9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导致美(měi)元名义(yì)利率(lǜ)回落(luò)，在通(tōng)胀温(wēn)和回(huí)落的情况下，美(měi)元实际(jì)利率有了(le)明显的(de)下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议息会(huì)议如(rú)期(qī)加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利(lì)率(lǜ)联邦(bāng)基(jī)金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元(yuán)指数(shù)和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密(mì)切(qiè)关注未来发(fā)布(bù)的(de)信息，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布(bù)会上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在(zài)双重(zhòng)使(shǐ)命(mìng)上。这(zhè)意味着(zhe)美(měi)联(lián)储是否结束(shù)加(jiā)息需(xū)要看到通胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要(yào)开始降息(xī)，需(xū)要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来(lái)看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽(huī)商期货贵金(jīn)属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风(fēng)波持续发酵、经济(jì)走弱预期升(shēng)温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振(zhèn)荡偏强(qiáng)运行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的(de)非农(nóng)报东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿告(gào)，这让美联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降(jiàng)息，但就业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月(yuè)美(měi)国非农就(jiù)业数据和时薪增速全面(miàn)超预(yù)期，表明美(měi)国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美联储可能会在(zài)较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强于预期(qī)或在(zài)短(duǎn)期提(tí)振美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率，从而打压(yā)贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将(jiāng)加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美(měi)联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续(xù)走低(dī)，但(dàn)美联储并未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄(huáng)金价(jià)格对(duì)降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表示美国银(yín)行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利(lì)率环(huán)境(jìng)下美(měi)国银行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在(zài)持续流出(chū)使银(yín)行融资成本(běn)正在攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实(shí)际(jì)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存(cún东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随着(zhe)经济下行压(yā)力不(bù)断(duàn)上升，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金(jīn)属价格有望再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维(wéi)持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和中国消(xiāo)费者需求较高，但其余(yú)投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金价格(gé)其关键作用的黄金投资需(xū)在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的(de)白银(yín)因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价(jià)大概率(lǜ)继续攀升。世界白(bái)银协(xié)会预计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在(zài)议息前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前(qián)的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议(yì)息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计美联储下(xià)半年大(dà)概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入降息周(zhōu)期(qī)，实际利率或(huò)将继续下(xià)行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有(yǒu)较高配置(zhì)价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希(xī)望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而刺(cì)激价(jià)格继续高走，从这(zhè)个(gè)角度考虑黄金(jīn)确(què)实存(cún)在恢(huī)复上行趋(qū)势(shì)的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美(měi)联储货币紧缩动作(zuò)并没有结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会(huì)维(wéi)系较长一段(duàn)时(shí)间(jiān)，且高利率(lǜ)环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当(dāng)前看多观(guān)点出奇一致(zhì)，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的(de)观点谨慎为上。

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