上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市而退(tuì)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字)易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发(fā)行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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