国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共和银行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持该银(yín)行运(yùn)营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进(jìn)行协调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅(g诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别uī)谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都(dōu)和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转变(biàn)似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽视了(le)范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存(cún)款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强(qiáng)化适(shì)用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和的(de)流动性(xìng)规定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的(de)银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的(de)资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在(zài)成本(běn)分担的(de)基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰(lán)等五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副(fù)主席东布(bù)罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印(yìn)证了美(měi)国通(tōng)胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美(měi)国(guó)商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾(wěi)部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前(qián)银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前(qián)经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别(zēng)加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度(dù)或(huò)将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及(jí)银(yín)行业(yè)危机(jī)引发的(de)信贷收缩(suō)等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是(shì)如果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还(hái)是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是(shì)短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预期(qī)交(jiāo)易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面(miàn)

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均(jūn)对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美(měi)联(lián)储对于后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势(shì)有所缓(huǎn)和，但无(wú)论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归(guī)波(bō)折(zhé)反复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落地后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需(xū)在更(gèng)多(duō)数(shù)据指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前(qián)预计仍会(huì)延(yán)续(xù)当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于(yú)年内降息的(de)乐观预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成(chéng)有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或(huò)将带(dài)来金银价(jià)格的(de)进一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决(jué)议落地(dì)，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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