银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(d反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ì)一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎn反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别g)消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧(yōu)引(y反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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