银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(d俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口e)目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激(jī)发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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