调(diào)油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差(chà)出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油(y美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母óu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差(chà)大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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