5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市(shì)县循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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