来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济(jì)形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收(shōu)入的(de)自(zì迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子)然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套(tào)电网改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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