昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　凶猛的意思是什么 凶猛的近义词　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，凶猛的意思是什么 凶猛的近义词支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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