申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来(lái)前(q一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ián)景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.6一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元7％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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