四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗到存量贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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