原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕(bì)，姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她整体(tǐ)来看，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她业协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度(dù)不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利(lì)润也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取得了(le)稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和(hé)利润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于(yú)品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业(yè)性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们(men)发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济(jì)面的(de)恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关(guān)系互(hù)动平台(tái)回答投(tóu)资者关于(yú)库(kù)存的问题时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了(le)社会(huì)库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依(yī)然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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