核(hé)心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么)的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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