4月美国就业(yè)报(bào)告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非农(nóng)就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基(jī)本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就业均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边(biān)际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月服(fú)务业相(xiāng)关(guān)行业新增就业(yè)从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就(jiù)业(yè)分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售业的总(zǒng)空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增速回(huí)升(shēng)，显示劳工(gōng)市(shì)场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低(dī)于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后(hòu)，与其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)的(de)差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜(qián)在的(de)工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市场劳动力20mm等于多少厘米 20mm是多大供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月下降，2023年(nián)3月录(lù)得(dé)164％，降至(zhì)21年(nián)11月(yuè)的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前(qián)职(zhí)位(wèi)空缺(quē)和求(qiú)职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期的非(fēi)农就(jiù)业数据将进一(yī)步(bù)削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动能或(huò)弱(ruò)于非农就业数(shù)据(jù)所指示的水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的(de)走(zǒu)势(shì)。非农(nóng)就业(yè)超预期叠加工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联储将维持(chí)相(x20mm等于多少厘米 20mm是多大iāng)对市(shì)场更加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数据出现明显恶(è)化，联储转向的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行被接管(guǎn)、西太(tài)平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定(dìng)性(xìng)（参见(jiàn)《美(měi)国债务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠(dié)加不断发(fā)酵(jiào)的银行危机以(yǐ)及债务(wù)上限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡(dàng)可能性加大，不(bù)排除金融风险以及实体经济(jì)的(de)脆弱性倒(dào)逼(bī)联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 20mm等于多少厘米 20mm是多大