财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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