财联社记者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高于理财国v是不是国5，国v与国vl的区别收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周国v是不是国5，国v与国vl的区别(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕(hǎn国v是不是国5，国v与国vl的区别)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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