近日，2022年(nián)营业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直(zhí)接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提(tí)升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子(zi)化(huà)学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guā卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗n)收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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