四大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么，一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行、农一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下(xià)调，也有一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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