财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部署究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称(chēng)利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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