金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。<全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市/p>

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