公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立(lì)的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了(le)广发(fā)证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升　在多(duō)位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升模式是最早出现也是(shì)最为成熟的(de)基金(jīn)结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达(dá)两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积(jī)极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需(xū)实(shí)际上的(de)银证转(zhuǎn)账存(cún)入资(zī)金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的(de)托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托(tuō)管行(xíng)的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业(yè)务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基(jī)金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富管理转型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有(yǒu)利(lì)于券(quàn)商代买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模(mó)式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每(měi)日(rì)确立场内(nèi)/外资(zī)金(jīn)分(fēn)配比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备(bèi)或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造(zào)，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也(yě)在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一模(mó)式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对(duì)该模(mó)式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留(liú)存在(zài)托管账(zhàng)户(hù)，无需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环(huán)节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布(bù)局(jú)此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了(le)重要(yào)变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然(rán)是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流(liú)模式(shì)。这一模(mó)式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年(nián)有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推(tuī)行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结模(mó)式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化。

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