近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了一二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯(chún)度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(h二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗uà)工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子202二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗2年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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