昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译bù)断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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