2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但(dàn)是美(měi)股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工(gōng)业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金(jīn)方面，来自(zì)香港投资(zī)基金(jīn)公会的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基(jī)金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受(shòu)本报(bào)采访解析他们对于市(shì)场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚(yà)太区首席市(shì)场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太区投资总监及(jí)宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述机构人士认(rèn)为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后续房地产等(děng)持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏可期(qī)。随着美(měi)元走(zǒu)弱(ruò)，后续人(rén)民币等其它非美货币可能会获得(dé)支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为(wèi)各个行(xíng)业带(dài)来巨变，其(qí)中硬件类公(gōng)司(sī)可(kě)能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余(yú)时间全球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许长泰(tài)：目前，美(měi)国银行(xíng)要么(me)主动收紧信贷(dài)条件，要么因为(wèi)存款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能(néng)实现(xiàn)稳定(dìng)增(zēng)长，但不(bù)是快(kuài)速增(zēng)长。日(rì)本方面内需(xū)跟服务(wù)业获诸多因(yīn)素(sù)支(zhī)持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从(cóng)疫情(qíng)当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来(lái)，日(rì)本的经济表现不会太(tài)差，对中国持(chí)更加(jiā)乐观态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果要中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业(yè)投资(zī)、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在(zài)2023年的复(fù)苏抱有较(jiào)高的期(qī)望(wàng)，尤其是在第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市(shì)场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的预期则有所保留。我们(men)认为中国仍在复苏(sū)的(de)道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面(miàn)有所表现，将会(huì)加(jiā)快(kuài)复苏(sū)进程。目前来看，经济复(fù)苏的压(yā)力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和信(xìn)贷(dài)宽松程度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是(shì)美国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境(jìng)对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经济的预(yù)期。日(rì)本(běn)目前处于一(yī)个(gè)极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但(dàn)是(shì)目前(qián)新任日本央行行长表现出会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思)区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将(jiāng)从(cóng)去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期(qī)就业(yè)料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计(jì)美(měi)国经济在(zài)2023年末或2024年(nián)初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作(zuò)用下(xià)，经(jīng)济本身就有趋势性的内生(shēng)修(xiū)复动(dòng)力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无(wú)论经济增长还是企业盈利(lì)的(de)修复(fù)，目前(qián)都处(chù)在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已(yǐ)经过去(qù)等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价格(gé)显著回落及(jí)冬(dōng)季天气较预期温(wēn)和等，欧(ōu)洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰(shuāi)退的(de)最(zuì)坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面，日银新(xīn)总裁植田和(hé)男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币(bì)政策(cè)区(qū)间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可(kě)能对(duì)曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一(yī)年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银行(xíng)业的风波提升(shēng)了(le)衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的可能。随(suí)着劳工参(cān)与率的(de)提高，以及新增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致(zhì)美(měi)国经济名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的(de)通胀问题比美国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存(cún)款利(lì)率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间(jiān)保持这一水平(píng)。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投(tóu)资者(zhě)对于(yú)国内经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信(xìn)心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加息节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了(le)。虽然(rán)说通(tōng)胀还没有回到美(měi)联储(chǔ)的政策目(mù)标。但是3月份开始，银(yín)行出现问题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环(huán)境之下(xià)，企业信心也开始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上半(bàn)年才会(huì)认(rèn)真的去(qù)考虑降息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回(huí)落，但是回落(luò)的速(sù)度(dù)不(bù)够快，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔在过去的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的(de)经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来(lái)抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业(yè)问题，市场对美(měi)联储加息的预期发生了较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份(fèn)的(de)加息会是最后一次，然后在第四季度(dù)开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是个(gè)好(hǎo)消息，因(yīn)为高利率环境导致美元流(liú)动性(xìng)下降(jiàng)和投(tóu)资成本急剧(jù)上(shàng)升，这已经在全(quán)球资本(běn)市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银(yín)行业(yè)还是高(gāo)收益债券领域，都出现了流动性和(hé)短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联(lián)储(chǔ)最近一次加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今(jīn)年(nián)三(sān)季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入(rù)一个(gè)技术性衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的(de)鹰(yīng)派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与市场预期(qī)有一(yī)定的差距(jù)。当(dāng)然，我们要(yào)动(dòng)态地看问题，应根(gēn)据未来几个月(yuè)美(měi)国经(jīng)济的实际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联(lián)储加息(xī)后进入(rù)了观察期(qī)。短期(qī)，联储将在控(kòng)通胀及防范(fàn)金融风(fēng)险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美(měi)国金融(róng)体(tǐ)系风险继续累积并(bìng)形成进(jìn)一步的风险事(shì)件，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济(jì)衰退(tuì)终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债(zhài)会在(zài)大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结(jié)束(shù)加(jiā)息周期(qī)及随后的(de)宽松政策可能利(lì)好股市，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底才会构成(chéng)股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时(shí)通常(cháng)更(gèng)容易预测(cè)。一直以来，10年期政府(fǔ)债收益率(lǜ)的(de)高位几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次(cì)加息前(qián)后出现，然后在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的(三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思de)投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做(zuò)工具的(de)大概(gài)率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪(nǎ)些变(biàn)化，这是(shì)我们需要思考的问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确(què)定性是比较高的。第三，中国(guó)有(yǒu)庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化(huà)的进程，我们认(rèn)为(wèi)中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环(huán)节和(hé)推理(lǐ)环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量(liàng)的算力，涉及到的(de)硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构(gòu)成的服务(wù)器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换机(jī)、光模块(kuài)；自去年年(nián)底以来，产业(yè)链已经(jīng)陆续收到了(le)上述硬(yìng)件(jiàn)产品(pǐn)环节的(de)订单上修(xiū)。

　　大(dà)模型主要(yào)涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署的大模型，包括模型(xíng)的(de)API接口调用、模型(xíng)的分布(bù)式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终(zhōng)端(duān)场景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成的(de)字段数(shù)（token）来收费；另一类是(shì)部署(shǔ)到(dào)私有(yǒu)云上(shàng)的大模(mó)型，主要(yào)面向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主要(yào)根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落(luò)地较为多元，在搜索(suǒ)、文档(dàng)处(chù)理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商(shāng)、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈(chéng)现出(chū)百花(huā)齐放的格局，投资机会主要(yào)来源于下游潜(qián)在的目标(biāo)用(yòng)户群体规模(mó)较大、用户的(de)付费意(yì)愿强或者用(yòng)户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高度重视数(shù)字经济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬(yìng)科技和软科(kē)技的发展，今(jīn)年(nián)成立了国家数(shù)据局，国务(wù)院重组科技部，三大(dà)运(yùn)营(yíng)商都加大(dà)了在数(shù)据方面的投入(rù)，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月(yuè)会(huì)有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市(shì)场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升空(kōng)间最大(dà)的市(shì)场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时(shí)代，会更(gèng)关注利(lì)润和现(xiàn)金流(liú)，从而产生一些可(kě)以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深度学(xué)习模(mó)型(xíng)）的发展将(jiāng)带来以下(xià)方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的(de)算力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算资源进行(xíng)训练，这将推动公(gōng)共云服务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大(dà)举采(cǎi)购各类AI软件与服(fú)务，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机(jī)器人等(děng)以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专(zhuān)家及业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的(de)系统(tǒng)。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公众(zhòng)对(duì)AI技术(shù)研发的知情权以(yǐ)及行业自律是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知名(míng)人(rén)士的呼吁(xū)显示出行业内对人工智能安全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相(xiāng)关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停(tíng)开发更强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需(xū)要(yào)一定时间观察其对社会(huì)产生(shēng)的(de)影响。但另一方面，依靠(kào)公众人(rén)士发起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可能难以(yǐ)有效执行。人工(gōng)智能行业内(nèi)竞(jìng)争(zhēng)激烈，暂停(tíng)进(jìn)一步(bù)研究难以(yǐ)形成(chéng)广泛共识，领先机构(gòu)会继续(xù)推(tuī)进研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成式(shì)AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出(chū)现了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失的(de)担(dān)忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在(zài)使(shǐ)用过程中产(chǎn)生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以及科技(jì)伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用户(hù)交互过程中的数据可能(néng)涉及(jí)到用户隐私和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越来越(yuè)多的(de)企业(yè)客户开始转向规划私有部署(shǔ)大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性产品(pǐn)的(de)效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在(zài)立法进度上领先于(yú)海(hǎi)外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)互联网信息办公(gōng)室正式(shì)发(fā)布《生成(chéng)式人工智能服务管理办法(fǎ)（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智能服务提供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息(xī)保护、未成年人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相(xiāng)信在生(shēng)成式(shì)人工智能(néng)领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者债券为优(yōu)先，低配股票。如(rú)果美国经济进入(rù)下半年，经济增长速度(dù)持续(xù)放(fàng)缓，衰退风险增(zēng)强，那么(me)目前美(měi)国股票的估值相对于企业盈利的预(yù)期是相对乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美(měi)联储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美(měi)国国债，它的(de)利(lì)率还是要往下(xià)走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代(dài)表这些债券(quàn)的(de)价格往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分摩根资(zī)产管理目前是偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚(yà)洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增(zēng)长比美国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧(ōu)美的(de)政府债券，再加(jiā)上一些投(tóu)资等级的企(qǐ)业(yè)债。不看好高收(shōu)益(yì)债的原因在(zài)于：当经济表现越(yuè)来越差的时候，一些信贷评(píng)级比较低的企(qǐ)业(yè)债，它的(de)信用(yòng)差会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部(bù)分(fēn)的(de)亚洲货(huò)币都(dōu)会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持(chí)相对中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间(jiān)节(jié)点看(kàn)，大类资产相对配置上(shàng)，我们(men)认为股票(piào)优于(yú)债(zhài)券，优于商(shāng)品。年末有降息(xī)预期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需求下降和中国复(fù)苏(sū)缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会(huì)出(chū)现中国(guó)优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场(chǎng)，在(zài)公司业(yè)绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值(zhí)因(yīn)素(sù)带(dài)来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话说，目前(qián)的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认(rèn)为美国(guó)的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出色，债券也(yě)会(huì)受益。如果经济出现(xiàn)严(yán)重(zhòng)衰退，债券表现(xiàn)一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样的股(gǔ)债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长(zhǎng)股。我们的股票投资(zī)策略(lüè)是分(fēn)散配置。我们看好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别(bié)是(shì)中国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略：整体(tǐ)而言，我们认(rèn)为今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券(quàn)和投资级(jí)别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在经济下(xià)行(xíng)的时候也非(fēi)常具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投资策略(lüè)：我们(men)同时也看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为(wèi)油(yóu)价会(huì)进一(yī)步上行，主要是(shì)由于(yú)供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由(yóu)于(yú)美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美元(yuán)走软(ruǎn)做好(hǎo)准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利(lì)率(lǜ)债及(jí)高评级(jí)债券(quàn)、黄(huáng)金等资产(chǎn)类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改善主导，可能(néng)有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估(gū)值均(jūn)处(chù)于较低位置，宏(hóng)观环境有利于权(quán)益(yì)市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融地产，标(biāo)配消(xiāo)费(fèi)和医药；创业(yè)板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材(cái)料等(děng)行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国企(qǐ)；契合数字中国建设(shè)方向，受益于复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例(lì)如(rú)美股）对分子端(duān)下行的定价不足。后续若进(jìn)入利率快速改善期，成长风格可能(néng)阶(jiē)段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能(néng)从衰退(tuì)转向(xiàng)复(fù)苏(sū)，美元也可能启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇(huì)率(lǜ)在美元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮子货币(bì)。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋(qū)弱，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御(yù)性行业立场。看(kàn)好中国，因(yīn)为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市(shì)场股票估值(zhí)仍然(rán)低廉(lián)，政策制(zhì)定者继续支持经济增长，最近的(de)银行(xíng)存款准备金率下调(diào)就是(shì)明证。我们对美(měi)元进一步走弱的预期应(yīng)该会支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加了对高质量(liàng)政府债券(quàn)的敞(chǎng)口，并(bìng)减少(shǎo)了对高收益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们(men)更青睐发(fā)达(dá)市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债(zhài)券，较(jiào)不(bù)青睐高收(shōu)益债券。这与美(měi)国的衰退(tuì)周期所体现出的特征一致，在美(měi)国，政府债券(quàn)通(tōng)常受益三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思于(yú)债券收益率的下(xià)降（因为市场对增(zēng)长放(fàng)缓和最终(zhōng)降息的定价），而公(gōng)司(sī)债券(quàn)收益(yì)率相对于(yú)美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期(qī)而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思