银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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