四(sì)大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队(d秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗uì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的(de)对(duì)公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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