国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下(xià)来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来(lái)自美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其(qí)他银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的(de)问题(tí)。美联储负(fù)责(zé)金融业监(jiān)管(guǎn)的(de)副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查(chá)员已(yǐ)经确定了(le)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范(fàn)围更广的(de)问题，比如(rú)该行(xíng)多年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险还(hái)被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于(yú)资(zī)产超过(guò)千亿(yì)美元银(yín)行的一(yī)系列规(guī)定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出(chū)口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据显(xiǎn上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商务(wù)部公布的一(yī)季(jì)度美国宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银(yín)行业危(wēi)机的(de)爆发以及一(yī)季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不得不更(g上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？èng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的(de)态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的(de)计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调(diào)整变化(huà)情(qíng)况，特(tè)别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对(duì)于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需(xū)要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目(mù)前金融以及(jí)经济风险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还(hái)是(shì)长期(qī)风险；三是(shì)美联储(chǔ)未(wèi)来的货(huò)币政(zhèng)策预(yù)期，比如(rú)是否透露下(xià)半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产将(jiāng)继(jì)续回调(diào)，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会(huì)上对未来政策(cè)路径(jìng)的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下(xià)跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多因素方(fāng)面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均(jūn)对(duì)贵(guì)金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主(zhǔ)要(yào)是，市(shì)场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预(yù)期差，以及(jí)美(měi)国(guó)经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述(shù)的(de)修正走势，美联(lián)储还需(xū)在(zài)更多(duō)数据(jù)指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一(yī)步(bù)看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没(méi)结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下(xià)行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带(dài)来金银价格的(de)进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)等(děng)重(zhòng)要(yào)事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防(fáng)止过(guò)分押注引发(fā)的(de)风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联储会议这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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