财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么)子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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