5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推(tu德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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