4月美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农就(ji绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多ù)业数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而(ér)4月(yuè)季(jì)节因子(zi)要(yào)高于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告(gào)大(dà)超预期(qī)，新增就(jiù)业、失(shī)业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与(yǔ)此前(qián)超预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确(què)定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增就(jiù)业整体回(huí)升(shēng)，其中商(shāng)品相关行业回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就(jiù)业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边际(jì)回升。商品(pǐn)相关(guān)行业就业边际改善，或反映制(zhì)造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边(biān)际(jì)回升。4月服务业相(xiāng)关行业(yè)新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国休(xiū)闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降(jiàng)，回落(luò)至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工(gōng)资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然(rán)下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小时工资增速低于(yú)其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回(huí)升后(hòu)，与其他(tā)工资指(zhǐ)标(biāo)的差(chà)距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜在的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场紧张程度之一(yī)的职位空缺与待(dài)业(yè)人(rén)数(shù)之(zhī)比连续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的(de)水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前(qián)职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比(bǐ)的(de)回落速度(dù)接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业市场才(cái)能更(gèng)接近(jìn)供需(xū)平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预(yù)期的(de)非农就业数(shù)据将进一步削弱联(lián)储的(de)降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所(suǒ)指示的(de)水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰动下降后就业数据(jù)的走势(shì)。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰(yīng)派的(de)立场(chǎng)。若(ruò)就业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向(xiàng)的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)被接管、西太(tài)平洋(yáng)合众银行等区域银(yín)行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银行(xíng)绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多风险仍在发酵（参见《美国绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提(tí)前，前景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务上限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动(dòng)荡可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实(shí)体经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银(yín)行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多