事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布(bù)4月物价(jià)数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关(guān)的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经济表现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现相对低(dī)迷、实属(shǔ)常态(tài)。传(chuán)统周期(qī)下，经济的周期性(xìng)波动，主要(yào)由需求端驱动(dòng)，物(wù)价作(zuò)为经济(jì)的滞(zhì)后指标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般(bān)滞后(hòu)经济表现2个季度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品(pǐn)价格回(huí)落等。年(nián)初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要(yào)来自于食(shí)品(pǐn)和(hé)非食品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价(jià)格(gé)回(huí)落成为拖累食品(pǐn)同比(bǐ)自年初的6.2％回(huí)落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品中，原(yuán)油等国际定(dìng)价的大(dà)宗商品价格(gé)回落，带动交通工具用(yòng)燃料等远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊(děng)分项(xiàng)环比延(yán)续低于季节(jié)性，部分耐用品(pǐn)价格回(huí)落也有拖累、与(yǔ)相关原(yuán)材料(liào)成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相关的商(shāng)品和服务，在价格上已有连续体现。终端需(xū)求回(huí)暖在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比自年初以来(lái)明显回升、分别至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及部分商品价格(gé)回(huí)落拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回落(luò)0.6个(gè)百分(fēn)点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘(qiào)尾因(yīn)素较上(shàng)月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明(míng)显，猪肉(ròu)环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环(huán)比中，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量上(shàng)市，价(jià)格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足(zú)，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非食品(pǐn)环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环(huán)比明显上涨，分别较(jiào)上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产(chǎn)资料(liào)拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比(bǐ)中，生产资料由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料和加(jiā)工工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生活资(zī)料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比(bǐ)延续(xù)回落(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊luò)外，衣着、一(yī)般日(rì)用品环(huán)比由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材(cái)料(liào)链条相(xiāng)关价格回落，与(yǔ)线下消费相(xiāng)关的中(zhōng)下游行业价(jià)格(gé)回升。4月，多(duō)数行业(yè)环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃(rán)气供应环比延续(xù)回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以(yǐ)上，汽(qì)车(chē)制造、通信制造等部分中下(xià)游制造业(yè)价格有所回(huí)落，但文(wén)教娱制(zhì)品等(děng)靠近终端(duān)制造业价(jià)格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复。

　　证券研究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外(wài)发布(bù)时(shí)间：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：国金证券股份有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊