4月美国就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月美(měi)国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ér)4月(yuè)季节因子(zi)要(yào)高于以(yǐ)往年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来(lái)持续性存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含(hán)的(de)联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关(guān)行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的(de)13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回(huí)升(shēng)。商(shāng)品相关行业就业(yè)边际改善，或(huò)反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际(jì)回升。4月服务业相(xiāng)关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务业需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零(líng)售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波的不确定性(xìng)冲击(jī)，4月失(shī)业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持(chí)稳健(jiàn)。1季(jì)度小时工资增(zēng)速低于(yú)其他工资(zī)指标，4月小时(shí)工资(zī)增(zēng)速回升后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的差(chà)距收(shōu)窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜(qián)在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国(guó)就业市场劳动力供应(yīng)紧张局(jú)势整体仍(réng)在小幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就(jiù)业(yè)市(shì)场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职位空(kōng)缺与待业(yè)人数之(zhī)比连续(xù)三月下(xià)降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职(zhí)位(wèi)空缺和求职人(rén)之比(bǐ)的回落(luò)速度接(jiē)近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度(dù)，美(měi)国就业(yè)市(shì)场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期(qī)的非农就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实(shí)际(jì)经(jīng)济动能或弱于(yú)非农就业数(shù)据所指示的(de)水平，后续需要(yào)关注季节因子扰动下(xià)降(jiàng)后就(jiù)业数据的(de)走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将维持(chí)相对市(shì)场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数(shù)据出现明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的可能(néng)性将(jiāng)加大。5月以来，第一共(gòng)和银(yín)行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国(guó)债务上限提前触发(fā)会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以(yǐ)及债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市(shì)场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的(de)脆弱性倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站strong>

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预期，但或(huò)许和季节性有(yǒu)关》