4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节(jié)性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期。非(fēi)农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业市(shì)场仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子(zi)要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往年份(fèn)（图(tú)2），或(huò)导致(zhì)非(fēi)农就业数(shù)据(jù)偏高(gāo)，未(wèi)来持续(xù)性存(cún)在较大(dà)不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关(guān)行业回升明显。4月商品相(xiāng)关(guān)行业(yè)新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边(biān)际回(huí)升。商品相关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医(yī)地肖指哪几个生肖？疗(liáo)保健(jiàn)和(hé)商业服务新增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业(yè)较多的休(xiū)闲酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万(wàn)人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人(rén)（地肖指哪几个生肖？图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落(luò)至21年(nián)5月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及(jí)小时工资增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低(dī)于(yú)其他工资指标(biāo)，4月小时(shí)工资(zī)增速(sù)回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美(měi)国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺(quē)数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的职位空缺与待业(yè)人(rén)数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据(jù)历史经验(yàn)，当前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落速度(dù)接近1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就(jiù)业市(shì)场才(cái)能更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要关注季节因子(zi)扰动下降后就业数据(jù)的(de)走势。非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增(zēng)速(sù)回升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数(shù)据(jù)出现(xiàn)明显恶(è)化(huà)，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触(chù)发时点提前(qián)，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定(dìng)性（参(cān)见《美国债(zhài)务上(shàng)限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的银行危(wēi)机以及债务上限风(fēng)波(bō)，金融市场动(dòng)荡可能性加(jiā)大，不(bù)排除金融风险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼联储(chǔ)下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美(měi)国中(zhōng)小银行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但(dàn)或许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 地肖指哪几个生肖？