4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业云南有哪几个市 云南是几线城市生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高(gāo)基(jī)数(shù)及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基(jī)数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提(tí)振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽(qì)车、电子、机(jī)械电(diàn)子等(děng)受(shòu)疫情影响较大的(de)工业生产(chǎn)可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额(é)同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低(dī)云南有哪几个市 云南是几线城市基数(shù)影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策(cè)及(jí)车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得(dé)到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月(yuè)以来地(dì)产需求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)方(fāng)云南有哪几个市 云南是几线城市面，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续(xù)下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃(lí)库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地(dì)产民(mín)企拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端(duān)，4月地方(fāng)新(xīn)增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑(chēng)低基(jī)数下(xià)基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落(luò)拖累食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可(kě)能继续下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济动能(néng)继(jì)续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指数环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中国出口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继(jì)续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低基数(shù)下，财政收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关(guān)支出(chū)有(yǒu)望保持较快(kuài)增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近期(qī)准财政的(de)主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预期(qī)、稳(wěn)地产政策(cè)不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 云南有哪几个市 云南是几线城市