收(shōu)入增长、消费减少、金融资产赎回(huí)、购房减少会(huì)推(tuī)动存款增(zēng)加；反之，收(shōu)入减(jiǎn)少、消费增(zēng)加、认购金融资产、购房增(zēng)加(jiā)、提前(qián)还贷等则会带动存款回(huí)落(luò)。

　　2022年(nián)居民存款同比多(duō)增7.9万(wàn)亿是居民(mín)少消费(fèi)、少投资(zī)、少购房的结果(guǒ)（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否转化成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居民收入增速放(fàng)缓并提前(qián)还贷(dài)，但因(yīn)为投资、购房等下滑(huá)幅(fú)度更(gèng)大(dà)，所以存款同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年(nián)一(yī)季度居民存(cún)款同比多(duō)增(zēng)2.1万(wàn)亿则是收入(rù)修复和理财存款化的结果。

　　一季度(dù)居民人均可支配收入同比增长525元(yuán)，理财存(cún)续规模相比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿(yì)至24.2万(wàn)亿。另外，受银行办理速度放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷款支(zhī)持证券）条件早偿(cháng)率指(zhǐ)数 2 相比于(yú)2022年有所回落，即居民提(tí)前还款对(duì)存款(kuǎn)的拖累(lèi)相比于去(qù)年末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着居民消费和购(gòu)房行为修复，其对存(cún)款的支撑力度减弱，一季度人均消费支(zhī)出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比(bǐ)多增(zēng)1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存(cún)款继(jì)续回升。

　　4月和(hé)一季(jì)度最核心(xīn)的不同(tóng)在于(yú)理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)变化。4月居(jū)民存款下滑可能的原因一(yī)是居(jū)民(mín)存款理财(cái)化；二(èr)是提前(qián)还贷规模增(zēng)加。因为居民收入(rù)和(hé)消(xiāo)费数据(jù)不足，暂时无法(fǎ)判(pàn)断消费(fèi)和收(shōu)入在4月对存款的影(yǐng)响。

　　存款回流理(lǐ)财是4月存款(kuǎn)回落的核(hé)心原因，4月理财存量规(guī)模环比(bǐ)增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年10月以(yǐ)来(lái)的下行趋(qū)势，重回扩张区(qū)间。

　　居民增配理财等资产(chǎn)是理财(cái)风险降低、收益回升和(hé)存款利(lì)率下滑共同作(zuò)用的(de)结(jié)果。受益于债券市场(chǎng)走强，今年理财市(shì)场表现逐(zhú)步好转，理财产品单位(wèi)破(pò)净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时期下滑(huá)的存款利率，存款对居民的吸引力逐(zhú)渐减弱，而理财对居(jū)民的吸引力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规(guī)模(mó)上看，随着破净率进(jìn)一步回(huí)落，居(jū)民还在继续(xù)增配理财产品，存款理财化趋势有(yǒu)望延(yán)续。

　　提前还贷规模扩(kuò)大(dà)是存款下(xià)滑的又一个原因。4月美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗早偿率月(yuè)均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提前还(hái)贷力度一是因为首套房利率还在下(xià)降，居民(mín)提前(qián)还贷(dài)以降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低(dī)首套房利率，贝壳(ké)研究(jiū)院数(shù)据显示百城首套(tào)主(zhǔ)流房(fáng)贷(dài)利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份(fèn)部分(fēn)积(jī)压的还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这(zhè)会推动提前(qián)还(hái)贷规模走高。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市场好转，此前因居民少(shǎo)消费、少投资(zī)、少(shǎo)买房(fáng)等积攒下来的超额储蓄已经开始部分回流理财市(shì)场了，且5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往后(hòu)来看，理财市(shì)场和提前还贷在后(hòu)续几(jǐ)个月里或继续成为(wèi)超额存(cún)款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见(jiàn)明显改善或部分表明(míng)当(dāng)下(xià)居民(mín)消费意(yì)愿(yuàn)依旧(jiù)偏(piān)弱，考虑到(dào)超额储蓄的持有分化(huà)且并(bìng)非主(zhǔ)要来自(zì)消费，后续(xù)超额储蓄(xù)对消费的支(zhī)撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购房需求逐渐释放，房地产销售目前已经有走弱迹象(xiàng)，地产短期或(huò)不会(huì)成为超储的主要流(liú)向。但是因为按揭利率(lǜ)存在明显利差(chà)，居民提(tí)前(qián)还贷行为(wèi)或将延续。从(cóng)这个角度来看，主要因(yīn)为少(shǎo)买(mǎi)房、少投资而积攒下来(lái)的储蓄，在(zài)理(lǐ)财市场环境好转和存款利(lì)率(lǜ)下滑(huá)的背(bèi)景下或将继续回(huí)流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融机(jī)构(gòu)住户(hù)存款(kuǎn)余(yú)额+4月新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人(rén)住房抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款中债务人提前偿付的金额在资产池未偿本(běn)金余额的占比(bǐ)

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放(fàng)弱于预(yù)期，理财市(shì)场波动加(jiā)大

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