申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(yíng)收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑3世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼5.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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