5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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