财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日两丈等于多少米，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)两丈等于多少米发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)两丈等于多少米或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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