本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同(tóng)权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快(kuài)速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且(qiě)是(shì)连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流(liú)动性(xìng)折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银(yín)行部分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压(yā)，相较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估(gū)值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业(yè)均(jūn)值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市(shì)A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人shì)净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看(kàn)，让(ràng)央企国(guó)企估(gū)值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似(shì)表(biǎo)态无疑是(shì)为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成为(wèi)中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的(de)年份(fèn)分别(bié)为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的(de)互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设(shè)备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终维(wéi)持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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