大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面(yóu)下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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