公募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的(de)托管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)之(zhī)后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据(jù)业内人(rén)士(shì)透露(lù)，除了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解，其他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行的托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上(shàng)的银证(zhèng)转账(zhàng)存入(rù)资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资(zī)金账户(hù)虚(xū)头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易(yì)前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管行比较(jiào)关(guān)注的(de)托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来(lámerry什么意思 merry是彩虹社的吗i)，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模(mó)式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金融(róng)机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客(kè)户交易结算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模(mó)式创新

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是(shì)证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面好(hmerry什么意思 merry是彩虹社的吗ǎo)处：一(yī)是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免(miǎn)去银(yín)证转账的(de)步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于(yú)明确(què)各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付金(jīn)merry什么意思 merry是彩虹社的吗与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或更多是(shì)头部(bù)基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司(sī)人(rén)士表示(shì)，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机(jī)构对该模(mó)式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留(liú)沿用券商结(jié)算模式下(xià)的场(chǎng)内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与(yǔ)。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的(de)交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结(jié)算(suàn)进(jìn)行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较(jiào)大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托(tuō)管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境及(jí)需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公司(sī)、基金(jīn)产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务(wù)”的基金(jīn)公司(sī)和证券公司(sī)会受(shòu)益(yì)于(yú)这一发展变化(huà)。

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