一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营(yíng)商在内的“中(zhōng)特估”方向最(zuì)鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商(shāng)PB估值(zhí)分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的(de)大幅上涨(zhǎng)后，当前(qián)这些板块(kuài)估值仍处(chù)于(yú)历史平(píng)均水平附(fù)近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商股息率显著(zhù)高(gāo)于市(shì)场整体，较(jiào)高的分红也成为其进可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑(chēng)和(hé)催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化(huà)，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中“一带一路(lù)”和运营商(shāng)板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄深化合作联(lián)合声(shēng)明、中巴联(lián)合声明等(děng)，以及后续5月召开在即(jí)的第三届“一带一路(lù)”国(guó)际合作(zuò)高(gāo)峰论坛，“一带(dài)一路(lù)”相(xiāng)关利好不(bù)断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数字(zì)经济上升为(wèi)国家战略，相关(guān)政(zhèng)策密集出(chū)台。今(jīn)年国务院改组又新设(shè)国(guó)家数据局。运营(yíng)商作为“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估(gū)”投资范(fàn)式(shì)之三(sān)：景(jǐng)气修复预期(qī)

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人民币升(shēng)值的(de)全年宏观(guān)主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利能力(lì)修(xiū)复(fù)，带动能源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链(liàn)作(zuò)为原材料高度(dù)依赖海外供应、同时下(xià)游(yóu)需求(qiú)基本集中在国内市场的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下游(yóu)领域需(xū)求预期回暖，能源(yuán)产业链尤其是行(xíng)业龙头(tóu)盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资(zī)范式(shì)，“中(zhōng)特估”重点关注(zhù)哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之(zhī)外，当前我们(men)建议关注机(jī)械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银行(xíng)等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性(xìng)产(chǎn)业之一，近年来经历了(le)行业(yè)调整和(hé)产能(néng)过剩的困境，但近期板块景气已(yǐ)在改善：一(yī)方面，随(suí)着全(quán)球航运市场需求正在增长，带(dài)来(lái)包括化学(xué)品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，国企改革(gé)推动(dòng)造船企业重组整(zhěng)合和产能优(yōu)化之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步(bù)实现结(jié)构(gòu)调整和(hé)产(chǎn)能(néng)优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）：五一期(qī)间各(gè)项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高(gāo)分红(hóng)，类债(zhài)属性(xìng)突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及确(què)定性较高。同(tóng)时(shí)近几年，高速(sù)公(gōng)路及铁(tiě)路板块上市公(gōng)司更加注(zhù)重(zhò大冤种什么意思，大冤种是骂人吗='color: #ff0000; line-height: 24px;'>大冤种什么意思，大冤种是骂人吗ng)投资人回报，多家公司发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红比例以(yǐ)及承诺未来几年高(gāo)分(fēn)红(hóng)水平，给投资(zī)人带来确定(dìng)性(xìng)的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大(dà)背景下(xià)融资(zī)需求回(huí)暖，基本(běn)面有支(zhī)撑(chēng)，板块(kuài)估值(zhí)也具(jù)备修复(fù)空间(jiān)。2023年以来，信贷需(xū)求连续三(sān)个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续(xù)信(xìn)贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳定且(qiě)高分红(hóng)的板块，当(dāng)前(qián)银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较(jiào)低(dī)位置，修复(fù)空间较大。

　　风险(xiǎn)提示大冤种什么意思，大冤种是骂人吗trong>

　　关注经济数据波动(dòng)，政策超预(yù)期收紧(jǐn)，美联储(chǔ)超预期(qī)加息等。

　　来源：兴证(zhèng)策略