近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的(de)磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读)酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国(guó)家集(jí)成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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