5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗)出占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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