申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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