四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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