金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒(j马云移民到哪国籍iǔ)节前(qián)和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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