大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短全球(qiú)原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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