5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（T49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数数TM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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